#期权#

数字并不重要，数字体现出来的背后的现象才重要。

今日看点：

今天各指数都在处在强势震荡的状态下，但从个股来看却是跌多涨少。

今天期权市场的交易活跃度有不小的提升，成交持仓比提高了不少。但从隐含波动率变化情况来看，仍然延续着上涨的时候认沽合约的隐含波动率升高、认购合约的隐含波动率下降的特点，也就是说交易者对于未来的走势仍然持比较谨慎的态度。

不知道各位朋友有没有留意到，近期的市场有个非常有意思的状况，看起来没怎么上涨，还总得担心会不会再受什么突发事件影响大跌，可是上证指数却悄悄地从2600多点站上了2800点。

行情总是在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中死亡。像现在这样走得犹豫不决的，我觉得是件好事。这样的脚步会走得比较平稳，免得再来一次逼空之后就掉头向下。

2020年4月17日，星期五。

今天三个ETF期权标的的交易数据如下表：

三个标的都以微涨收盘，且成交量都有所减少。

今天上证50ETF期权合约总成交量280.0万张，较上一交易日增加了98.58%；权利金总成交额13.99亿元，较前一交易日增加了109.43%。

今天上证50ETF期权总成交量的认沽认购比为0.73，前一交易日的认沽认购比为0.88。

今天上证50ETF期权的总持仓量为283.1万张，比上一交易日减少了4.13%，持仓量的认沽认购比为0.87，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.78。当月的认购合约占比48%，当月的认沽合约占比50%。

今天沪市300ETF期权合约总成交量206.8张，较上一交易日增加了62.20%；权利金总成交额13.23亿元，较上一交易日增加了64.14%。

今天沪市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.81，上一交易日的认沽认购比为0.92。

今天沪市300ETF期权的总持仓量为193.1万张，比上一交易日减少了3,45%，持仓量的认沽认购比为0.96，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.90。当月的认购合约占比50%，当月的认沽合约占比49%。

今天深市300ETF期权合约总成交量30.4万张，较上一交易日增加了67.03%；权利金总成交额1.83亿元，较上一交易日相比增加55.08%。

今天深市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.77，上一交易日的认沽认购比为0.95。

今天深市300ETF期权的总持仓量为45.1万张，与上一交易日相比减少4,45%，持仓量的认沽认购比为0.99，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.98。当月的认购合约占比57%，当月的认沽合约占比55%。

4月份合约已经临近到期，三个期权标的认沽、认购期权的当月合约占比都在下降，而次月合约的占比都在提升，这意味着很多交易者都向次月合约移仓了。

今天50ETF期权的成交持仓比为98.91%，其中认购合约的成交持仓比为106.79%，认沽合约的成交持仓比为89.84%。沪市300ETF期权的成交持仓比为107.08%，其中认购合约的成交持仓比为115.45%，认沽合约的成交持仓比为98.32%。深市300ETF期权的成交持仓比为67.41%，其中认购合约的成交持仓比为75.94%，认沽合约的成交持仓比为58.80%。三个期权的成交持仓比都有大幅增加。

从持仓量变化数据来看，三个期权有比较强的共性，都是当月认购合约和认沽合约有大量减仓量；次月认购合约和认沽合约都有一定量的增仓。

今天三个标的的标准化成交均价是认购合约高于认沽合约，这与今天标的价格小涨有关。

今天50ETF期权的标准成交均价价差为 51.54，沪市300ETF期权的标准成交均价价差为 30.14、深市300ETF期权的标准成交均价价差为 39.76，三个期权价差有所扩大，且都变为正值。

今天50ETF高开之后小幅震荡走高，收盘时上涨了1.45%。

50ETF期权的日内隐含波动率小幅低开之后小幅震荡走高，收盘时隐含波动率基本维持不变。

将50ETF期权的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天50ETF期权认沽合约的隐含波动率低开之后小幅震荡走高，收盘时隐含波动率上涨约2%；认购合约的隐含波动率低开走高之后小幅震荡走低，收盘时隐含波动率下降约3%。

今天沪深300指数高开之后维持震荡走势，收盘时上涨了0.98%。

沪市300ETF期权和深市300ETF期权的波动率低开小幅走高之后维持震荡走势，收盘时两者沪市300ETF期权的隐含波动率下降了约0.5%，深市300ETF期权的隐含波动率基本维持不变。

将沪市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天沪市300ETF期权认沽合约低开之后全天小幅震荡走高，收盘时隐含波动率上涨约2%；认购合约的隐含波动率小幅低开之后维持小幅震荡，午后两点开始走低，收盘时隐含波动率下降约3%。

将深市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天深市300ETF期权认沽合约低开之后小幅震荡走高，收盘时隐含波动率上涨1%；而认购合约的隐含波动率是平开之后维持震荡走势，午后一点半开始走低，收盘时隐含波动率下降约1%。

看50ETF期权的日间波动率变化，今天的波动率指数相比较于前一交易日下降了0.17%，为19.39%，低于60日历史波动率。

因为4月份合约的存续期比较短，比较容易受到偶然因素的影响，我们呈现的是5月份合约的波动差。

看50ETF期权5月份合约的认购、认沽波动率差，会发现5月份合约的波动率差从-7.90%变为-10.96%。这是认沽合约的隐含波动率上涨，认购合约的隐含波动率下降导致的。

看两个300ETF期权的日间波动率变化，沪市300ETF期权波动率指数相比较于前一交易日下降了0.38%，深市300ETF期权波动率指数相比较于前一交易日下降了0.13%，低于60日历史波动率。

沪深300ETF期权的波动差也改用5月份合约的来呈现了。

沪市300ETF期权的波动差从-6.91%变为-9.95%；深市300ETF期权的波动差从-6.92%变为-8.21%。

因为4月份合约的存续期比较短，比较容易受到偶然因素的影响，我们呈现的是5月份合约的波动率微笑曲线。

看50ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约的隐含波动率微涨；认购合约的隐含波动率下降。

看沪市300ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约的隐含波动率上涨，实值部分涨幅较大；认购合约的隐含波动率整体下降。

深市300ETF期权波动率微笑，认沽合约的隐含波动率上涨，实值部分涨幅较大；平值和实值认购合约的隐含波动率下降，深度虚值部分微涨。

因为4月份合约的存续期比较短，比较容易受到偶然因素的影响，我们呈现5月份合约的时间价值曲线。

50ETF期权5月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态。最接近于平值的2800合约的时间价值差是-252元。

沪市300ETF期权5月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态，平值合约时间价值差是-312元。

深市300ETF期权5月份合约是认沽合约的时间价值高于认购合约的时间价值的状态，平值合约时间价值差为-281元。

从上证50的历史波动率锥来看，各个月份合约的隐含波动率已经降到了过去一年半历史波动率的中位数附近。

沪深300的历史波动率锥与上证50的相类似，各个月份合约的隐含波动率也降到了中位数附近。

策略跟踪

这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、反向对角这三种策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。

策略一：备兑开仓

标的上涨对于备兑策略有利；认沽合约的隐含波动率上涨对备兑策略不利，但影响不大。今天策略净值上涨了0.0031。策略持仓及净值情况如下表：

策略二：牛市价差

标的价格上涨对牛市价差策略有利；认购合约的隐含波动率下跌对牛市价差策略不利，但影响比较小。今天策略净值上涨了0.0029。策略持仓及策略净值情况如下表：

策略三：反向对角

反向对角策略的delta接近于中性，受标的价格变化影响很小。策略的gamma值为正，vega和theta值为负，是个做多真实波动率却做空隐含波动率的策略，净值主要反映价格变化和市场预期之间的关系。

今天标的价格小涨，认购合约的隐含波动下跌，这种情况下，时间价值折损对于反向对角策略不利。策略净值下跌了0.0013。策略持仓及策略净值情况如下表：

*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。

**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。

***卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。自3月26日起，新增了反向对角策略。

期权日报还在持续改版中。有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。

从五月份开始，我跟永安期货合作推出期权的系列课程，计划是每周一次，内容由浅入深，让感兴趣的朋友能进行系统学习。

现在向各位朋友友征求课程内容设计建议。下面是我草拟的课程内容，大家有什么修改、补充建议，欢迎留言给我反馈，我尽量按照大家的实际需求做修改。

系列课程内容提纲（括号里面是对应题目的主要内容）：

1、沪深300股指期权简介（期权概念及用途）

2、指数期权的报价与交易（T型报价方式与交易性质）

3、指数期权价格的影响因素（六种影响因素及影响方向）

4、期权交易中的各项风险指标（保证金、风险值算法及期权的杠杆率）

5、期权套保交易技巧（期权套保头寸计算及不同套保策略效果对比）

6、在估值低位，如何合理运用期权策略抄底（单腿买购、牛市价差、卖出认沽抄底的优劣对比）

7、股指期权的波动率交易方法（做多/做空波动率的条件及策略）

8、期权交易的动态移仓方法（观察希腊值做向上、向下、向后移仓；等额/等量移仓；单向/双向移仓）

9、详解期权的末日轮交易（大头钉风险/delta、gamma极化现象；隐含波动率对损益的影响）

10、期权交易数据的市场含义（仓差、认沽认购比、期限比、成交持仓比的市场意义）

11、解读期权定价中的波动率（波动率的真实含义及几个不同的波动率）

12、期权波动率指标的含义及用途（波动率指数、波动率微笑、波动率偏斜、波动率锥）

13、期权套利交易方法（平价公式套利、函数凸性套利、统计套利）